Treinta expertos internacionales se reunieron la semana pasada en el Cusco para debatir sobre lo peligroso que es el creciente flujo de capitales hacia las economías emergentes y qué hacer al respecto.
"Este es un momento para tener extrema cautela en el manejo macroeconómico de los mercados emergentes", afirma Uri Dadush, director del Programa de Economía Internacional del Carnegie Endowment for International Peace. El francés, que también fuera director de Comercio Internacional del Banco Mundial, transparentó sus preocupaciones la semana pasada en en el Cusco, en un evento coorganizado por el Reinventing Bretton Woods Committee, el Banco Central de Reserva del Perú (BCR) y el G24. Su principal advertencia no se relaciona a un posible "double dip" (una recaída en recesión global), sino a los estragos que podría causar el ingreso o salida intempestiva de los denominados capitales golondrinos, algo que viene despertando temores en algunos sectores del empresariado local.
Cielo inversionista
Marc Uzan, director ejecutivo del Reinventing Bretton Woods Committee, señala que el retorno de los capitales a las economías emergentes luego del desplome del 2009 es previsible, pero no necesariamente entraña buenas noticias para países medianamente dolarizados como el Perú, refiriéndose a la presión alcista sobre el tipo de cambio.
"Los países emergentes se ven hoy como una fuente de estabilidad y los diferenciales de crecimiento con el mundo desarrollado se van a mantener por largo tiempo", explica Luis Oganes, el peruano que encabeza el área de investigación para América Latina de JP Morgan. De ahí que se prevea un aumento en los flujos de capital y, con ello, mayores presiones a la baja para el dólar estadounidense. La preocupación principal del BCR, en ese sentido, es lo intempestivas que podrían resultar esas entradas y salidas de capital, por la volatilidad que generarían en el tipo de cambio. El lado positivo del asunto, destaca Oganes, es que la abundancia de dinero facilita el financiamiento de las inversiones.
La acumulación de reservas, en tanto, ha dejado a la región -y en especial al Perú- en una buena posición para enfrentar las presiones sobre el tipo de cambio con compras históricas como las vistas la semana pasada.
¿Ánimo controlista?
Ahora bien, en las últimas semanas, el BCR ha respondido al influjo de capitales elevando los encajes para desincentivar el ingreso de dólares y, así, evitar la apreciación del sol. Más allá de su efectividad, académicamente se cuestiona que no se trate de una medida convencional de política monetaria. Hay quienes, por tanto, la califican como una alternativa válida de control de capitales, mientras que otros la equiparan con un impuesto a la actividad bancaria.
En la conferencia en el Cusco se transparentó justamente la división ideológica que existe entre quienes aprueban y quienes se oponen a los denominados controles de capitales. A Robert Kahn, estratega de política senior de Moore Capital, le preocupan, por ejemplo, los guiños intervencionistas que empiezan a sentirse en el manejo macroeconómico en el mundo. "El sentimiento de los inversionistas no está anclado, porque estamos en un período de alta incertidumbre sobre las políticas públicas, aunque la reforma financiera de (Barack) Obama es una señal de hacia dónde podría ir esto", dice.
Para Kristin Forbes, profesora de la escuela de negocios Sloan de MIT, lo dudoso es la reacción de los inversionistas a los controles de capitales. Estos podrían retraer sus inversiones por considerarlas un incremento en su riesgo regulatorio, o, por el contrario, podrían intensificarlas por considerar que el Gobierno está escudándolos frente a la volatilidad del tipo de cambio.
"Con tanta liquidez dando vueltas, los inversionistas se han vuelto más tolerantes a este tipo de medidas, pero eso no significa que no las consideren al evaluar sus expectativas de retorno", enfatiza Oganes. El economista español Ricardo Lago, en tanto, agrega que hay distintos esquemas de control de capitales y que no conviene meter a todos en el mismo saco. "Imponer requerimientos de licencias previas sería retroceder décadas, pero tiene más sentido implementar requerimientos para las líneas de financiamiento exterior", asevera.
Al gobernador Velarde, sus colegas no le escatimaron elogios en el Cusco por el manejo de la crisis. Ya tendrán oportunidad de evaluar los resultados de su actual política de encajes.
Por: Augusto Townsend K.
Fuente: El Comercio
