Toca ahora explicar la tercera y última metodología: el % de cambio en ventas.
Esta técnica, vale la pena advertir, aunque menos precisa es ampliamente utilizada cuando se evalúa un proyecto. Parte de un simple principio: cuando se incrementan las ventas también aumentan las necesidades de CTN (la razón es fácil de entender: se necesita financiar más producción). Teniendo en cuenta esto lo único que hay que averiguar es cuanto se requiere de CTN adicional cuando se incrementan en S/.1.00 las ventas.
Para que lo tenga claro, hagamos ese calculo con las cifras que hallamos aplicando la metodología contable - ver el post Métodos para estimar el capital de trabajo (parte 1):
El incremento en ventas para el año1 se obtiene restando a las ventas de ese año (S/.800) las del año 0 (S/.0) y así sucesivamente, para financiar esa cantidad adicional de ventas (S/.800) se necesitan S/.85.56 de CTN (este dato lo obtuvimos aplicando la metodología contable). Es decir por cada sol adicional de ventas se requieren S/.0.11 de CTN (S/.85.56/S/.800).
Lo anterior sirvió para enseñar como se obtiene el ratio porcentual (10.69% significa S/.0.1069 de capital de trabajo por cada sol de ventas). Sin embargo, no podemos utilizar esa cifra en nuestro proyecto pues estaríamos aplicando un razonamiento circular. Lo que se estila es hallar este dato indirectamente.
Así si el proyecto consiste simplemente en una ampliación de las actividades productivas del negocio (por ejemplo, adicionar una línea de producción de zapatos a una fábrica de calzado) entonces lo único que se debe hacer es calcular el promedio histórico de este ratio tomando como referencia los estados financieros del negocio. Caso contrario (si se produce calzado; pero el proyecto es una fábrica de chocolates) se debe ubicar empresas parecidas al proyecto y obtener el promedio histórico con los datos contables de esa industria (benchmarking que le dicen).
Regresemos a nuestro proyecto. Supongamos que se ha hallado que por cada sol de ventas adicionales se requiere S/.0.095 de CTN (es decir un ratio de 9.5%). Armado con ese dato elaboramos una tabla de este tipo:
¿Qué representa la cifra que se obtiene multiplicando (A)*(B)?, pues es la necesidad de CTN incremental que requiere el proyecto. En el año 1, por ejemplo, se incrementarán las ventas en S/.800 y por cada sol de estas ventas se necesitarán S/.0.095 de CTN, es fácil entender que se requerirán S/.76 de CTN (S/.800 x S/.0.095) que deberán ser financiadas en el año 0 y así sucesivamente.
La inversión total en este rubro será de S/.109.25, repartido en tres desembolsos de S/.76 (año 0), S/.9.50 (año 1) y S/.23.75 (año 2). Para visualizarlo mejor, le presento el cuadro siguiente:
Es pertinente, ahora, revisar la estimación de CTN incremental del proyecto con los tres métodos explicados:
Tal como se aprecia, los tres métodos convergen en las cifras de la estimación del CTN. ¿Cuál utilizar?, simple, emplee aquel con el que se sienta más cómodo; sin embargo, le prevengo que el método contable es el más preciso.
En la próxima entrega empezare a tratar como introducir el riesgo cuando se evalúa un proyecto.
Por: Paúl Lira Briceño
Fuente: De regreso a lo básico
